테슬라의 현금흐름을 보면 대단합니다 올해 영업현금흐름이 5억달러를 예상하고 있고 설비투자가 8억달러입니다. 테슬라는 외부의 자금조달 없이 내부에서 창출한 현금으로 설비투자비용을 충당하고도 현금이 남는다는 것을 의미합니다. 올해는 영업현금흐름이 무려 190억달러 예상입니다. FCF가 더 커질 겁니다.
메이저 자동차 회사들도 전기차 시장에 본격적으로 뛰어들고 있습니다. 하지만 모두 적자에요. 규모의 경제에 도달하지 못했기 때문입니다. 자동차는 규모의 경제가 강력하게 작동하는 산업입니다. 테슬라는 이제 이 단계를 뛰어넘었어요. 쏜살같이 달리고 있어요. 현금이 더 많아질 거예요.
영업이익률이 올해는 19.3%, ROE는 31.3%로 전망. 부채비율 50%대.
참고로 현대자동차의 영업이익률은 6%-ROE는 8%입니다. 부채비율 171%. 재무상태도 테슬라가 훨씬 좋아요.
올해 현대차는 700만 대를 판매하며, 영업이익을 8조원으로 예상하고 있습니다. 그런데 테슬라는 약 150만 대를 팔아 영업이익 20조원을 예상하고 있습니다.
테슬라 EPS가 올해 65% 증가할 것으로 예상되고 있고, PER가 52.9배이니 성장의 기준인 PEG를 대입해 봐야 고평가라고 할 상황이 아닙니다. 아직 이익증가율이 PER보다 높습니다.
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하지만 테슬라는 자율주행 부문을 봐야 해요. 테슬라의 가장 큰 장점입니다. 이제 전기차의 시대는 자율주행차의 시대를 의미합니다. 그러므로 자동차 전쟁은 자율주행전쟁으로 끝이 납니다. 테슬라는 이미 수백만 대가 전 세계를 돌며 실시간으로 정보를 수집하고 있어요. 그리고 바로 피드백 해드릴게요 테슬라 분에 따르면 올해 말에는 레벨 4에 도달할 수 있다고 자신하고 있습니다.
제가 레벨 2 자율 주행 시스템이 장착되어 있는 차를 타고 있습니다만, 이것으로도 감사합니다. 레벨 2는 차선 이탈 방지, 앞차 간의 조정 등이 중심인데, 이것만으로도 운전이 굉장히 편리하고 쾌적합니다. 그러나 레벨 4의 테슬라차가 되면 차원이 달라지게 됩니다. 완벽한 자율주행이에요.
일론마스크는 최근 인터뷰에서 조만간 출시될 FSDV11이 펀더멘털 측면에서 큰 변화가 있을 것이라고 언급했다. 기존 시스템은 각 카메라가 모은 이미지픽셀을 C++ 등 전통적 프로그래밍 언어로 처리한 뒤 이를 이어 붙여 3D 벡터 공간(자동차의 위치, 속도, 차선, 주변 물체 등 운행에 필요한 정보를 디지털화해 3차원으로 구현한 공간)을 만들었다. 이 역시 과거에 비해 상당히 개선됐지만 계속 복잡하고 변화하는 이미지를 기존 프로그래밍 방식으로 모두 정확하게 처리하는 데는 한계가 있었다.
V11부터는 전통적인 소프트웨어(소프트웨어 1.0)가 처리하고 있던 부분을 상당 부분 인공신경망으로 대체(소프트웨어 2.0)한다. 인공신경망이 픽셀들을 바로 처리하는 것이다. 이 경우, 보다 정확하고 훨씬 효율적으로 벡터 스페이스를 실현할 수 있다. 일론마스크는 인공신경망 아키텍처와 벡터스페이스 구현 방식이 크게 달라지고 신경망 훈련도 다시 해야 하는 만큼 초기에는 혼란이 있겠지만 결과적으로 자율주행 시스템의 효율성과 정확도가 크게 개선될 것으로 내다봤다.
FSDV11이 어느 정도 개선될지는 지켜봐야겠지만 이와 마찬가지로 기존 버전에 비해 큰 펀더멘털 변화가 있었던 FSDV9 이후 테슬라 자율주행의 발전 속도가 얼마나 빨라졌는지를 보면 V11 이후에는 발전 속도가 한 단계 더 빨라질 것이라는 점은 분명하다. 일론마스크는 해당 인터뷰에서 자율주행 시스템 오류로 인한 운전자 개입 비율이 높게 낮아지고 있으며 이런 추세가 계속될 경우 2022년 말에는 레벨4의 자율주행이 가능할 것으로 전망했다.
자율주행이 높은 기술적 난이도나 안전요구도 당국의 규제 문제 등을 고려할 때 2022년 말 실제 레벨4의 자율주행이 이뤄질 가능성은 아직 낮은 것으로 보고 있다. 하지만 현재 FSDV 10.8 수준과 개선 속도, V11 도입에 따른 추가적인 개선, 그리고 자체 개발한 슈퍼컴퓨터 도입 등을 감안하면 2022년 고도화된 레벨2 수준의 도심 자율주행이 많은 소비자에게 상용화될 가능성은 높아 보인다. 이는 중장기 테슬라의 실적과 균형에 시사하는 바가 클 것으로 예상된다.
다른 메이저들도 자율주행 시장에 뛰어들었지만 테슬라를 쫓아가기는 힘들 것 같아요. 왜? 테슬라만큼 전기자동차가 깔려 있지 않고 중앙에서 운행자료를 모아 다시 자동차에 피드백하는 시스템이 없기 때문입니다. 테슬라의 미래는 자율주행전쟁에서 성공하느냐에 달려있습니다. 지금 제일 먼저 갈 것 같아요
차별적인 판매량과 판매가격 인상, 비용절감으로 4분기~22년의 강한 실적 모멘텀 예상
4분기 판매량은 31만대로 시장 기대치(26만대)를 웃돌고 반도체 공급 부족으로 전반적인 자동차공급이 어려운 가운데 판매가격을 끌어올리는 중: 4분기 어닝 서프라이즈 예상.반도체 공급 부족은 2022년 하반기에 점차 완화될 것으로 예상되며, 테슬라는 원가 경쟁력이 높은 상하이/베를린/텍사스 공장 증설 및 가동으로 비용 절감이 가속화될 전망: 2022년 실적도 시장 기대를 상당히 웃돌 가능성이 높다.
다시 한번 도약할 것으로 기대되는 FSDV11
테슬라는 2~3주 간격으로 도심 자율주행 베타 업데이트 중 : 빠른 기술발전속도 엘론마스크는 FSDV11이 상당한 펀더멘털 변화가 있다고 언급 : 예전에는 이미지 픽셀을 전통적인 프로그래밍 방식으로 처리한 후 벡터 공간을 구현했지만 V11부터는 인공신경망이 직접 처리함으로써 정확도 및 효율성을 크게 개선
V11의 개선 폭은 지켜봐야겠지만 과거 이런 펀더멘털 변화가 있었던 V9 이후 기술 발전 속도가 크게 빨라진 점, 2022년부터 도입될 슈퍼컴퓨터 드조의 효과 등을 감안하면 2022년 고도화된 레벨 2 도심 자율주행의 상용화 가능성은 높아졌다고 판단했다.
금리 우려를 뛰어넘는 펀더멘털, Top Pick 유지
최근 미국의 금리인상 우려 등으로 테슬라의 주가는 조정:하지만 자율주행 사업가치를 감안할 때 할인율을 보수적으로 가정해도 1,000달러 수준의 주가에서 밸류에이션의 매력이 높다고 판단. 또 기술발전에 따라 중장기 현금흐름이 더 증가할 가능성도 높다.
시장 염려에 따른 조정은 중장기 매입의 찬스라고 판단. 단기적으로도 4분기 실적발표 및 사업계획 업데이트, 도심 자율주행 상용화 등 긍정적 모멘텀을 지속할 전망
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